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事件

(資料圖)

公司發(fā)布2023 年中報：2023 年上半年公司實現(xiàn)營收2.04 億（yoy+11.6%），歸母凈利潤5,884 萬（yoy+26.1%），扣非凈利潤4,974萬（同yoy+20.2%）。2023H1 銷售毛利率約68.31%，銷售凈利率約29.68%。

2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入9,528 萬（yoy-12.2%），歸母凈利潤2,646萬（yoy+3.4%），扣非凈利潤2,273 萬（yoy+7.8%）。2023Q2 公司銷售毛利率回升至74.26%，銷售凈利率約28.62%。

事件點評

2023Q2 收入同比有所下降，銷售毛利率因新產(chǎn)品占比提升而提升2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入9,528 萬（yoy-12.2%），去年同期公司有部分抗原檢測試劑盒模具收入，拉高了收入基數(shù)。2023Q2 銷售毛利率約74.26%，較2023Q1 的63.12%顯著提升。

2022 年5 月，公司自產(chǎn)的盆底磁刺激產(chǎn)品推廣上市，2022 年8 月公司生殖康復(fù)類產(chǎn)品如子宮復(fù)舊儀（自動版）、高頻評估電灼儀（可用于盆底和醫(yī)美）推出，我們預(yù)計2023 年這幾款產(chǎn)品均有較好的銷售表現(xiàn)。2023 年公司生殖康復(fù)板塊實現(xiàn)收入約0.25 億元，接近2022 年全年水平。這些新產(chǎn)品的推出，銷售收入占比的提升，促進了2023Q2 銷售毛利率的提升。

2023 年上半年，公司核心品類，盆底類產(chǎn)品實現(xiàn)1.08 億元，耗材及配件0.46 億元，我們預(yù)計院外產(chǎn)康市場仍沒有有效恢復(fù)，院內(nèi)市場相對恢復(fù)更快，并帶動對公司電刺激、磁刺激以及常規(guī)耗材采購增長。

海外市場，公司2023 年上半年也開始發(fā)力，公司瞄準(zhǔn)東南亞市場，在印尼、馬來西亞、菲律賓等亞太地區(qū)市場逐步推進，華人文化、習(xí)慣和國內(nèi)有一定的相似度，預(yù)計海外市場未來也將成為公司業(yè)績另一塊增量。

公司在盆底領(lǐng)域壁壘堅固，競爭優(yōu)勢突出

公司長期愿景是關(guān)注女性健康和美，在女性健康領(lǐng)域，公司用近10年時間在盆底康復(fù)領(lǐng)域構(gòu)建起競爭壁壘，未來也有機會向“美”這個領(lǐng)域拓展。目前公司在研產(chǎn)品線也十分豐富，自研產(chǎn)品彩色超聲診斷評估系統(tǒng)Mederola 系列已經(jīng)獲國內(nèi)注冊證并進入試產(chǎn)及臨床評價階段，64通道盆底超聲智能診斷系統(tǒng)已獲II 類醫(yī)療注冊證正在確認試產(chǎn)階段，擬于23 年上市，盆底智能診斷設(shè)備的推出，會進一步完善公司在盆底領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，“智能影像診斷+診斷+電+磁+射頻”實現(xiàn)使用場景閉環(huán)，也更增強對客戶的吸引力。

另外，公司也推出了中長期的股權(quán)激勵計劃，激勵計劃考核2023-2026 年四個會計年度的歸母凈利潤，以2022 年歸母凈利潤為基數(shù)，2023-2026 年的歸母凈利潤增長率不低于30%/69%/120%/186%，2023-2026 年復(fù)合增速不低于30%。公司股權(quán)激勵目標(biāo)著眼長遠，也不斷激勵管理層拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來生殖康復(fù)有望達到和盆底業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)氖杖胍?guī)模。

投資建議

預(yù)計公司2023-2025 收入有望分別實現(xiàn)4.79 億元、6.22 億元和8.34 億元（前次預(yù)測為5.18 億元、6.87 億元和9.33 億元），同比增速分別達到27.1%、29.7%和34.1%，2023-2025 年歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.37 億元、1.93 億元和2.55 億元（前次預(yù)測為1.38 億元、1.93 億元和2.58 億元），同比增速分別達到12.8%、40.1%和32.5%。2023-2025年的EPS 分別為1.37 元、1.91 元和2.54 元，對應(yīng)PE 估值分別為25x、18x 和13x?；诠井a(chǎn)品組合協(xié)同效應(yīng)強，公司中長期股權(quán)激勵為業(yè)績增長指明方向，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期風(fēng)險；

市場競爭加劇風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：